En vanlig oppfatning er at amerikanske raffinerier ikke er i stand til å behandle den lette råoljen med lavt svovelinnhold som følge av skiferoljeboomen. Denne påstanden dukker ofte opp når bensinprisene stiger eller det snakkes om at USAs energiuavhengighet gjenopptas. Argumentet er basert på det faktum at USA produserer rekordmengder olje, men fortsetter å importere råolje fordi raffineriene primært ble bygget for å behandle tyngre typer importert olje.

Denne fortellingen virker overbevisende ved første øyekast, men den er stort sett unøyaktig.

Amerikanske raffinerier er faktisk i stand til å behandle skiferolje, og gjør det daglig. Problemet er ikke teknisk kapasitet, men snarere økonomiske hensyn. Det er ekstremt viktig å forstå denne forskjellen, fordi den forklarer hvorfor USA samtidig eksporterer store mengder råolje samtidig som de fortsetter å importere den, og hvorfor dette systemet fungerer mye mer effektivt enn det ser ut ved første øyekast.

Storsatsing på tungolje

Røttene til denne forvirringen går flere tiår tilbake. Fra 1980-tallet og frem til tidlig på 2000-tallet investerte raffineringsselskaper massivt basert på en tydelig markedstrend på den tiden: at olje av høy kvalitet, som var lett å raffinere, gradvis ble mindre. Det var forventet at fremtidige forsyninger ville være tyngre, noe som betyr at de ville inneholde lengre og mer komplekse hydrokarbonmolekyler, i tillegg til å inneholde mer svovel.

Som svar brukte raffineriselskaper titalls milliarder dollar på å oppgradere anleggene sine ved å installere koksanlegg, hydrokrakkingsenheter og avsvovlingsenheter – utstyr designet for å behandle tung olje med høyt svovelinnhold som er vanskelig å omdanne til ferdige produkter.

Disse investeringene gjorde amerikanske raffinerier langs Gulfkysten til de mest sofistikerte i verden. De ble i stand til å kjøpe billig tungolje fra land som Canada, Mexico og Venezuela, og deretter konvertere den til høyverdige produkter som bensin og diesel. Dette ga amerikanske raffinerier et bærekraftig konkurransefortrinn kjent i bransjen som «kompleksitetspremien».

Skiferoljeboomen endret ligningen

Men skiferoljerevolusjonen snudde fullstendig på hodet.

I stedet for mangel på lettolje, ble USA plutselig oversvømmet av den. Skiferolje utvunnet fra regioner som Permbassenget er karakterisert som lett og har lavt svovelinnhold, noe som gjør den lettere å raffinere.

På overflaten virker dette ideelt, men det skaper en slags mismatch for svært komplekse raffinerier. Disse anleggene ble primært designet for å oppnå maksimal verdi fra tungolje, og når de behandler store mengder lettolje, begynner de å miste denne fordelen.

Hvorfor reduserer drift av skiferolje effektiviteten?

Når et raffineri som er designet for å behandle tungolje, bruker en stor andel lett skiferolje, oppstår det to hovedproblemer.

For det første blir sofistikerte prosesseringsenheter som koksingsenheter og hydrokrakkingsenheter underutnyttet. Disse ressursene, som koster milliarder av dollar, ble designet for å bryte ned tunge molekyler, mens lettolje ikke inneholder nok av disse molekylene til å holde utstyret i drift med høy effektivitet.

For det andre kan det oppstå driftsmessige flaskehalser i raffineriet. Lettolje produserer et større volum av lette produkter, noe som kan legge press på andre deler av raffineringssystemet og tvinge raffineriet til å redusere sin totale kapasitet.

Dermed er raffineriet fortsatt i stand til å operere, men det opererer med mindre effektivitet og svakere lønnsomhet.

Økonomi, ikke teknisk kapasitet

Forskjellen mellom «kapasitet» og «gjennomførbarhet» er her av største betydning.

Amerikanske raffinerier er fullt kapable til å behandle skiferolje. Imidlertid vil fullstendig avhengighet av lettolje føre til erosjon av profittmarginer på grunn av tomgang av høyverdig utstyr, og det vil også føre til lavere effektivitet og produksjon.

Derfor er raffinerier praktisk talt avhengige av en blanding av råolje. De blander lokalt produsert lettolje med importert tungolje for å oppnå maksimal produksjon og lønnsomhet.

Samtidig eksporteres overskudd av amerikansk skiferolje til raffinerier i Europa og Asia som er mer egnet til å bearbeide den effektivt. Mange raffinerier rundt om i verden investerte ikke store summer for å oppgradere sin kapasitet til å bearbeide tung olje med høyt svovelinnhold, og derfor er amerikansk skiferolje et passende alternativ for dem til tross for den høyere kostnaden.

På denne måten fungerer systemet akkurat som det skal.

Hvorfor kan et eksportforbud være en feil?

Oppfordringer om å begrense eller forby eksport av råolje stammer ofte fra troen på at det vil føre til lavere bensinpriser.

Men realiteten kan være det motsatte. Hvis amerikanske raffinerier blir tvunget til å stole mer på lett skiferolje, vil effektiviteten deres synke, og drivstoffforsyningen kan krympe, noe som til slutt fører til høyere kostnader.

Videre er det globale oljemarkedet dypt sammenkoblet, og ethvert forsøk på å kunstig begrense det fører ofte til uventede resultater.

Det som kan virke som en selvmotsigelse – å importere og eksportere råolje samtidig – er i sannhet et tegn på optimalisering av effektiviteten. Ulike typer olje strømmer til raffineriene som er best i stand til å behandle dem, og oppnår dermed størst mulig verdi for hele systemet.

Forskjellen mellom myte og virkelighet

Ideen om at amerikanske raffinerier «ikke kan» bearbeide skiferolje er en myte som har vedvart fordi den høres logisk ut. Men den forveksler faktisk teknisk kapasitet med økonomisk virkelighet.

Amerikanske raffinerier er i stand til å behandle skiferolje, og det gjør de allerede. Men de oppnår rett og slett mindre fortjeneste når de er helt avhengige av det.

I raffineringsindustrien, som i enhver forretningsaktivitet, er spørsmålet ikke alltid om det kan gjøres, men om det er økonomisk logisk å gjøre det.

S&P 500- og Nasdaq Composite-indeksene steg noe fredag, støttet av oppgang i teknologiaksjer, etter at inflasjonsdataene for mars kom i tråd med forventningene, til tross for fortsatt press som følge av konflikten i Midtøsten, mens investorer evaluerer den spente våpenhvilen mellom USA og Iran.

Data viste at konsumprisene i USA registrerte sin største økning på nesten fire år i mars måned, med oljeprisene som steg på grunn av krigen og den fortsatte gjennomslagskraften fra tollsatser på prisene.

Traderne holdt imidlertid fast ved forventningene om at den amerikanske sentralbanken (Federal Reserve) vil holde lånekostnadene uendret i år, ifølge data samlet inn av London Stock Exchange Group, og trakk seg tilbake fra sine tidligere forventninger som indikerte to rentekutt i løpet av året før konfliktutbruddet.

Brett Kenwell, amerikansk investeringsanalytiker hos eToro, sa at det klare budskapet når man ser på inflasjonsdata sammen med dataene fra indeksen for personlige forbruksutgifter (PCE) som ble offentliggjort torsdag, er at inflasjonen forblir sta, selv med en optimistisk antagelse om at økningen i energiprisene vil være en midlertidig pressfaktor snarere enn et permanent prisskifte.

Han la til at dette kan føre til at beslutningstakere venter med å ta noen avgjørelser, med mindre det dukker opp en tydeligere forverring i arbeidsmarkedet eller i den bredere økonomien.

I samme sammenheng uttalte Mary Daly til Reuters torsdag at oljeprissjokket som følge av krigen med Iran kan forlenge tiden som er nødvendig for å få inflasjonen tilbake til sentralbankens mål på 2 %.

Klokken 10:15 amerikansk østlig tid falt Dow Jones Industrial Average med 109,60 poeng eller 0,23 % til 48 076,20 poeng, mens S&P 500-indeksen steg med 10,56 poeng eller 0,15 % til 6 835,22 poeng, og Nasdaq Composite-indeksen klatret med 123,70 poeng eller 0,54 % til 22 946,11 poeng.

Informasjonsteknologisektoren i S&P 500-indeksen var den største støttespilleren for oppgangen, ettersom den steg med omtrent 0,8 %, anført av selskaper som produserer elektroniske brikker. Nvidia-aksjen steg med 1,8 %, mens Broadcom-aksjen økte med 4,4 %. Philadelphia SE Semiconductor Index registrerte også en ny rekordhøyde på 8 926,08 poeng.

Men svakheten i finanssektorens aksjer begrenset oppgangen til referanseindeksen, ettersom sektoren falt med omtrent 0,8 %, påvirket av nedgangen i Goldman Sachs- og Travelers-aksjer, som også la press på Dow Jones-indeksen.

Hovedindeksene på Wall Street er imidlertid på vei mot å oppnå ukentlige gevinster, ettersom S&P 500 og Dow Jones Industrial Average er på vei til å registrere sin største ukentlige oppgang siden henholdsvis november og juni.

Markedsstemningen i løpet av uken ble støttet av den to uker lange våpenhvilen mellom Washington og Teheran, i tillegg til uttalelser fra den israelske statsministeren Benjamin Netanyahu om at han ønsker å holde direkte samtaler med Beirut.

Det oppsto imidlertid noen sprekker i våpenhvilen som Pakistan meklet frem, ettersom begge parter utvekslet anklager om brudd på våpenhvilen før den første runden med samtaler som er planlagt til lørdag.

Jeff Buchbinder, sjefsstrateg for aksjer i LPL Financial, sa at markedet har blitt sterkt avhengig av nyhetsoverskrifter, og bemerket at så lenge våpenhvilen fortsetter og investorer ser en vei mot en viss grad av stabilitet i Midtøsten, vil de være i stand til å overvinne urolighetene.

I separate data viste en foreløpig avlesning at forbrukertillitsindeksen utstedt av University of Michigan nådde 47,6 poeng i april, noe som er lavere enn forventningene som var på 52 poeng ifølge en undersøkelse blant økonomer utført av Reuters.

I selskapets nyheter steg de USA-noterte aksjene til Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, verdens største kontraktsprodusent av brikkesett, med 2,7 % etter at inntektene i første kvartal overgikk markedets forventninger.

CoreWeave-aksjen klatret også med 6,8 % etter å ha annonsert en flerårig avtale med Anthropic, i tillegg til å prise sitt konvertible obligasjonstilbud til en premie.

Aksjer i oppgang var flere enn aksjer i nedgang med et forhold på 1,22 til 1 på New York-børsen, og med 1,07 til 1 på Nasdaq.

S&P 500-indeksen registrerte 17 nye 52-ukers topper mot 18 nye bunner, mens Nasdaq Composite-indeksen registrerte 84 nye topper og 70 nye bunner.

Den to uker lange våpenhvilen i krigen med Iran har bidratt til å dempe noe av den makroøkonomiske pessimismen som omga kobbermarkedet, men det kan være et større problem for de som er optimistiske med tanke på stigende priser. Kina, verdens største forbruker av kobber, har vist at de ikke er villige til å betale høye priser for fysisk metall slik som de som ble sett i januar, da tremåneders kobberprisen på London Metal Exchange hoppet til sitt høyeste nominelle nivå noensinne på 14 527,50 dollar per tonn.

Kinas nettoimport av raffinert kobber falt til 125 350 tonn i februar, som er det laveste månedsnivået siden april 2011, ifølge data fra World Bureau of Metal Statistics, som samler handelsdata fra offisielle tolltall. Denne nedgangen er en naturlig reaksjon fra kjøpere på høye priser i ethvert råvaremarked, men Kinas innflytelse i å bestemme kobberprisene øker gradvis takket være den voksende innenlandske produksjonskapasiteten.

Synkende import og økende eksport

Kinas kobberimport begynte å avta siden september, da kobberprisen på London Metal Exchange oversteg nivået på 10 000 dollar per tonn og begynte å stige mot toppen i januar.

Inngående forsendelser falt ytterligere i løpet av de to første månedene av 2026 og nådde 454 000 tonn, en nedgang på 25 % sammenlignet med samme periode i 2025.

Samtidig intensiverte kinesiske smelteverk eksporten sin og utnyttet høye priser. Utgående forsendelser økte til 172 000 tonn i løpet av januar og februar, sammenlignet med bare 49 000 tonn i samme periode i fjor.

Dermed utgjorde Kinas nettoinntak av kobber fra resten av verden bare 283 000 tonn i løpet av januar og februar til sammen, noe som er den svakeste starten på noe år siden 2006.

Det er sannsynlig at noe eksport, spesielt de som var bestemt for Europa og USA, kom fra kinesiske lagre av toldlagre, ettersom handelsmenn prøvde å fylle hull i forsyningskjedene som følge av den amerikanske handelskrigen i fjor, som førte til flyten av metall til USA.

Men kobber av kinesisk merke strømmet også direkte inn i London Metal Exchanges lagre i Sør-Korea og Taiwan.

Mengden kinesisk kobber registrert i leveringskontrakter på børsen økte fra 87 475 tonn ved utgangen av desember til 155 600 tonn ved utgangen av februar, ifølge børsens månedsrapport.

Faktisk forklarer de store endringene i kinesisk kobberhandel i stor grad hvorfor varelagrene på London Metal Exchange steg til 385 275 tonn, et nivå som overstiger toppen i 2018 og går tilbake til nivåer sist sett i 2013.

Betydelig økning i varelager

Det som er slående, til tross for den kraftige nedgangen i importen, er størrelsen på den sesongmessige økningen i kobberlagrene i Kina i år.

Vanligvis øker varelagrene på Shanghai Futures Exchange i løpet av kinesisk nyttår, men økningen i år var mye større enn vanlig.

Børsens varelager toppet seg på 433 500 tonn tidlig i mars, sammenlignet med en topp på 268 300 tonn i løpet av ferieperioden i fjor. Den forrige sesongrekorden var 380 000 tonn i 2020 da ferien falt sammen med nedstengninger knyttet til COVID-19-pandemien i Kina.

Kinesiske kjøpere har nå returnert til markedet, og lagrene på Shanghai Futures Exchange har falt til 301 000 tonn, men det er fortsatt en stor mengde som bør forbrukes før det blir behov for å øke importen.

Yangshan-kobberpremien, som er en nøkkelindikator på umiddelbar etterspørsel etter import, opplevde også sin vanlige økning etter ferien. Den lokale dataleverandøren Shanghai Metals Market anslo premien over London Metal Exchange-basisprisen til 65 dollar per tonn, opp fra 20 dollar i januar, men den er fortsatt lavere enn nivået på 89 dollar registrert i samme periode i fjor.

Industriell aktivitet i Kina har økt i fire måneder på rad, men effekten av dette på kobbermarkedet forble begrenset på grunn av høye lagernivåer.

Kinas økende makt i markedet

Kinas økende evne til å motstå høye priser avhenger av den kontinuerlige utvidelsen av innenlandsk kobbersmeltekapasitet.

Kinas produksjon av raffinert kobber økte med 9 % på årsbasis i 2025, noe som tilsvarer en økning på omtrent én million tonn metall, ifølge estimater fra Macquarie Bank.

Kinesiske smelteverk lyktes også med å konsekvent overgå sine vestlige motparter for å skaffe råvarer i et marked som led av mangel på kobberkonsentrater.

Macquarie Bank anslår at den globale gruveproduksjonen økte med beskjedne 1,8 % i 2025, mens Kinas import av kobberkonsentrater økte med 7,8 % i samme periode.

Importen av resirkulerbart kobber, som er en annen potensiell kilde til forsyning av smelteverk, økte også med 4 % fra år til år.

Kinas evne til å sikre seg råvarene som er nødvendige for å støtte sin voksende selvforsyning innen raffinert kobberproduksjon har gått på bekostning av andre produsenter. Produksjonen fra vestlige smelteverk falt med 5,1 % i 2025, ifølge estimater fra Macquarie Bank.

Denne kontinuerlige endringen i produksjonskraft styrker Kinas evne til å motstå høye priser, enten gjennom å redusere importen eller øke eksporten.

Hvis krigen med Iran opplever en reell deeskalering, er det sannsynlig at de som er optimistiske med tanke på stigende kobberpriser, vil komme sterkt tilbake til markedet. Kina forventes imidlertid ikke å bevege seg i henhold til det scenarioet disse menneskene satser på.

Prediktive markedsdata indikerer en 67 % sannsynlighet for at prisen på Bitcoin vil falle under 55 000 dollar i løpet av 2026, med en 43 % sannsynlighet for at den faller under 45 000 dollar. Med synkende likviditet og fremveksten av bearish tekniske signaler, ser analytikere at den digitale valutaen kan bevege seg mot et område mellom 47 000 og 38 000 dollar i løpet av de kommende månedene.

Den nåværende prisen på Bitcoin er rundt 71 200 dollar, mens estimater indikerer at den nedadgående syklusen kan fortsette i omtrent seks måneder. De viktigste støttenivåene som overvåkes av tradere inkluderer 47 000 dollar-området og deretter 38 000 dollar.

Data fra prediksjonsplattformer som Polymarket viser en økning i traderes forventninger til en Bitcoin-retrett, ettersom et økende antall av dem satser på at prisen faller til lavere nivåer i løpet av 2026. Markedene priser for tiden inn høy sannsynlighet for en nedgang, inkludert en 67 % sjanse for at prisen faller under $55 000 og en 43 % sjanse for at den faller under $45 000.

Samtidig indikerer flere faktorer, som svak likviditet, negative diagrammønstre og den historiske oppførselen til markedssykluser, at Bitcoin kanskje ikke har nådd bunnen ennå.

Noen analytikere mener at sannsynligheten for et prisfall skyldes fem hovedfaktorer. Den første er nedgangen i likviditet i kryptovalutamarkedet, ettersom lavere handelsvolumer fører til svakt kjøpspress, noe som øker sjansene for et kraftig prisfall. Analytiker Jason Pizzino sa at likviditet er livsnerven i markedene, og etter hvert som den tørker ut, blir markedet mer skjørt og mottakelig for plutselige negative bevegelser.

Den andre faktoren består av gjentakelsen av tidligere bjørnemarkedsmønstre. Bitcoin ser ut til å følge et mønster sett i tidligere nedadgående sykluser som 2014, 2018 og 2022, hvor korte oppganger ofte skaper en midlertidig bølge av optimisme før markedet gjenopptar en sterk nedgang. Pizzino forklarte at dette mønsteret har gjentatt seg i nesten alle bjørnemarkeder, og forventer at det vil gjenta seg igjen.

Den tredje faktoren er knyttet til tekniske signaler, ettersom indikatorer som den stokastiske RSI viser bearish signaler som indikerer at Bitcoin kan være i ferd med å gå inn i den siste fasen av nedgangen. Historisk sett, når dette signalet dukker opp, etterfølges det av en nedgang på mellom 30 % og 40 % før markedet finner bunnen, noe som kan plassere den potensielle bunnen mellom 48 000 og 53 000 dollar i midten av 2026.

Den fjerde faktoren er knyttet til den langsiktige tekniske strukturen, ettersom Fibonacci-kanalanalyse indikerer at valutaen kan oppleve en dypere korreksjon. I tidligere sykluser har lignende mønstre ført til fall på opptil 70 %, noe som gjør nivået på 47 000 dollar til et initialt teknisk mål, med mulighet for at nedgangen kan strekke seg til 38 000 dollar i verste fall.

Den femte faktoren består av det noen tradere beskriver som «andre bedrag»-mønsteret eller «bull trap», der kortsiktige oppganger kan villede tradere før en større retrett inntreffer. Trader Linton Worm sa at den nedadgående trenden vil forbli dominerende med mindre prisen kan overstige 76 000 dollar-nivået med sterke handelsvolumer.

Analytikere foreslår to mulige scenarier fremover. Det mest sannsynlige scenariet er at prisen ikke bryter gjennom intervallet 74 000 til 76 000 dollar, noe som kan føre til en tilbakegang mot 50 000 dollar og deretter 47 000 dollar, med mulighet for at nedgangen strekker seg til 38 000 dollar. Det alternative scenariet krever et sterkt utbrudd fra 76 000 dollar-nivået støttet av betydelig momentum, noe som kan ugyldiggjøre de bearish forventningene og gjenopprette den oppadgående trenden.